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晶瑞电材(300655):半导体和锂电池材料全面开花 积极扩产未来可期

发布日期:2022-05-06 12:33    点击次数:190


事件:4月27日,公司发布2022年一季报,实现营收4.51亿元,同比增长11.91%;实现归母净利润3197万元,同比增长38.81%;实现扣非净利润3363万元,同比增长60.72%。

光刻胶量价齐升,静待KrF产能释放。根据SEMI数据,2025年中国半导体光刻胶市场规模预计100亿元,2020-2025年复合增速35%,显著高于全球。面对光刻胶缺货涨价局面,公司积极扩产,优化产品结构,产品覆盖国内头部Fab厂。2021年光刻胶及配套试剂实现营收2.74亿元,同比增长53%,毛利率上升4.33%至43.52%。同时公司加码KrF和ArF研发,目前已拥有5台光刻机,涵盖负胶、g线、i线、KrF、ArF,力争打通KrF和ArF的上游树脂合成路线,预计今年KrF实现批量供货,ArF取得超预期研发突破。另外,公司眉山项目将扩产光刻胶1200吨/年,光刻胶中间体1000吨/年,预计2022H2产能释放。

我们看好公司光刻胶持续高增长并增厚公司业绩。

高纯试剂全球领先,主供一线Fab厂。公司高纯双氧水、硫酸、氨水全部达到SEMIG5等级,并建成国内最大的高纯硫酸和高纯双氧水产能基地,具备技术领先和成本领先双重优势。2021年高纯试剂实现营收3.32亿元,同比增长58.7%,毛利率17.42%;双氧水实现营收1.39亿元,同比增长近85%,主供国内头部芯片制造商。2021年硫酸一期3万吨项目已通车,正在主流客户密集跨线测试,已销售合肥晶合等客户,同时硫酸二期6万吨项目建设顺利,预计2023H1建成,成为公司新的利润增长点。展望未来,公司将不断丰富G5等级高纯试剂品类,积极扩产,巩固行业龙头地位。

锂电池材料快速扩产,行业地位稳固。受益新能源发展和双碳政策目标推进,上游锂电池行业持续高增长。根据GGII数据,2021年中国锂电池出货量327GWh,同比增长130%,预计2025年出货量将超1450GWh,未来四年复合增速超43%。公司锂电池材料采用“1+2+n”布局,以NMP为核心,积极布局SBR和CMC,并将不断横向拓宽产品种类。2021年锂电池材料实现营收5.83亿元,同比增长69.3%;其中NMP实现营收4.52亿元,同比增长超150%。基于NMP紧俏的市场需求,公司扩建年产1万吨GBL和5万吨NMP项目,预计明年实现产能释放。另外,公司还将持续调优NMP下游产品结构,扩大高附加值品类出货量。我们看好公司锂电池材料业务未来高增长。

投资评级与估值:公司作为国内光刻胶及高纯试剂的先驱,充分受益于中国半导体国产替代加速,业绩快速释放,预计2022-2024分别实现营收23.57、33.78、44.05亿元,实现归母净利润2.4、3.52、4.78亿元,对应P/E34.3、23.37、17.23倍,维持“推荐”评级。

风险提示:光刻胶研发进度不及预期;高纯试剂景气度和扩产不及预期;锂电池材料下游需求不及预期




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